減稅降費(fèi) 發(fā)揮專(zhuān)項(xiàng)債等政策工具作用

在下半年宏觀調(diào)控工具箱中，財(cái)政政策備受市場(chǎng)關(guān)注。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專(zhuān)家認(rèn)為，下半年財(cái)政政策有望進(jìn)一步發(fā)力。一方面是前期政策要“提效”，落實(shí)好減稅降費(fèi)、專(zhuān)項(xiàng)債等政策；另一方面仍有“加力”空間，可考慮調(diào)增專(zhuān)項(xiàng)債限額，合理運(yùn)用PPP等手段。

調(diào)控政策注重成效

中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)下財(cái)政政策手段主要有兩個(gè)：一是減稅降費(fèi)，二是專(zhuān)項(xiàng)債，下半年要將這些政策工具落實(shí)好。

一位不愿具名的財(cái)政專(zhuān)家認(rèn)為，下半年財(cái)政政策要統(tǒng)籌好減稅降費(fèi)和保持財(cái)政平衡的關(guān)系。調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，大力壓減一般性支出，保障“三保”支出，用好長(zhǎng)期沉淀的財(cái)政資金，夯實(shí)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，今年以來(lái)各地發(fā)行地方政府債券32548.80億元，其中專(zhuān)項(xiàng)債券18353.49億元。7月以來(lái)，各地發(fā)行地方債4642.86億元，其中專(zhuān)項(xiàng)債券3196.81億元，占比近七成。

在劉尚?？磥?lái)，當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)在于穩(wěn)基建投資的作用發(fā)揮程度。專(zhuān)項(xiàng)債如果“唱獨(dú)角戲”意義不大，重點(diǎn)在于解決當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)、穩(wěn)定基建投資，進(jìn)而帶動(dòng)社會(huì)投資。

上述不愿具名的專(zhuān)家認(rèn)為，發(fā)揮好專(zhuān)項(xiàng)債券的作用，除了資金要安排到位，關(guān)鍵要有符合專(zhuān)項(xiàng)債券實(shí)施范圍、收益符合要求的項(xiàng)目，這需要開(kāi)展大量扎實(shí)的前期工作，健全專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目的安排協(xié)調(diào)工作，加強(qiáng)財(cái)政部門(mén)和相關(guān)部門(mén)間的協(xié)調(diào)配合。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)細(xì)化地方政府專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目融資的政策，明確可使用專(zhuān)項(xiàng)債資本金融資的項(xiàng)目范圍，并做好資本金項(xiàng)目的監(jiān)管；妥善處理地方政府隱性債務(wù)問(wèn)題，為基建投資爭(zhēng)取更大的發(fā)力空間。

財(cái)政政策有加力空間

“從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度來(lái)看，當(dāng)前對(duì)于財(cái)政政策更加積極以支持逆周期調(diào)節(jié)有較大要求，下半年廣義財(cái)政可能有一定擴(kuò)張空間。”廣發(fā)證券資深宏觀分析師周君芝表示，一是進(jìn)一步界定可使用專(zhuān)項(xiàng)債資本金的“重大項(xiàng)目”范圍，提高基建類(lèi)項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)效率；二是適度下調(diào)項(xiàng)目資本金比例，提高融資端效率；三是調(diào)增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)債限額；四是通過(guò)進(jìn)一步清晰界定顯隱性債務(wù)邊界線，提高地方政府投資積極性等。

在華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈康看來(lái)，在已有的赤字規(guī)模和發(fā)債規(guī)模限制下，財(cái)政應(yīng)當(dāng)更注意發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，合理利用PPP機(jī)制，用少量政府資金撬動(dòng)大量社會(huì)資本，擴(kuò)大有效投資，帶動(dòng)市場(chǎng)活力、釋放消費(fèi)潛力。

北京大岳咨詢(xún)有限責(zé)任公司總經(jīng)理金永祥表示，過(guò)高的項(xiàng)目資本金比例始終是當(dāng)前基建投資的“卡脖子”環(huán)節(jié)。在條件成熟的時(shí)候，也可以下調(diào)PPP項(xiàng)目資本金比例，將項(xiàng)目資本金比例的決定權(quán)更多的交給市場(chǎng)主體決定。從國(guó)際上來(lái)看，國(guó)外基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目權(quán)益占比基本上都是10%左右，其他部分以債性資金作為補(bǔ)充，固定收益類(lèi)產(chǎn)品大量參與，這是與基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的性質(zhì)相匹配的。我國(guó)PPP項(xiàng)目的資本金可以參照這一標(biāo)準(zhǔn)。

新基建投資料提速

專(zhuān)家認(rèn)為，下半年財(cái)政政策發(fā)力有望對(duì)投資、消費(fèi)形成提振作用。接下來(lái)還要加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同，保持流動(dòng)性合理充裕，降低中小企業(yè)融資成本，做好就業(yè)服務(wù)，健全相關(guān)制度保障。

章俊認(rèn)為，從加力提效的財(cái)政政策效果來(lái)看，對(duì)投資和消費(fèi)將有如下提振作用：一是通過(guò)平衡隱性債務(wù)增長(zhǎng)與逆周期調(diào)節(jié)的關(guān)系，解決基建資金來(lái)源不足的問(wèn)題，為傳統(tǒng)基建投資爭(zhēng)取更大的空間。同時(shí)，財(cái)政支出通過(guò)布局5G等新型基建，使基建投資托底經(jīng)濟(jì)的效用得到有效發(fā)揮。二是全面落實(shí)減稅降費(fèi)政策以及基建投資的穩(wěn)步增長(zhǎng)使企業(yè)盈利企穩(wěn)，進(jìn)一步穩(wěn)定居民收入和就業(yè)水平，提升居民消費(fèi)意愿。

周君芝認(rèn)為，由于時(shí)間傳導(dǎo)、基數(shù)效應(yīng)疊加政策加碼，基建投資后續(xù)上行概率更高。同時(shí)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量的監(jiān)管態(tài)度不會(huì)發(fā)生方向性改變，基建投資料難以回到兩位數(shù)高增長(zhǎng)。全年基建投資增速預(yù)計(jì)與名義GDP增速大致相當(dāng)，即8%左右。

國(guó)金證券宏觀分析師周岳認(rèn)為，上半年基建投資增速不溫不火。從資金來(lái)源看，非標(biāo)融資受限可能是主要因素。不過(guò)，考慮到專(zhuān)項(xiàng)債、表內(nèi)信貸、城投融資改善等支撐因素，基建投資回升勢(shì)頭不改，高點(diǎn)預(yù)計(jì)在四季度出現(xiàn)。（記者 趙白執(zhí)南）