近期，定開發(fā)起式債基發(fā)行火熱，在新生效的17份基金合同中，新成立了7只定開發(fā)起式債基?！秶H金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，3月22日發(fā)行的泰達(dá)宏利金利債券有效認(rèn)購戶數(shù)為兩戶，募集規(guī)模為10.1億元，疑似是委外機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。

臨近一季度末，隨著貨幣基金沖規(guī)模遭遇嚴(yán)監(jiān)管，一些急于擴(kuò)充規(guī)模的基金公司開始尋找新的替代方法，比如借助委外定制基金挑大梁助力規(guī)模“沖量”。

“兩戶基”頻頻出現(xiàn)

隨著貨基沖規(guī)模遭嚴(yán)管，純債基也漸漸受到機(jī)構(gòu)資金配置的青睞。東方Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，3月份以來共有23只定開債券型發(fā)起式基金合同生效，記者整理發(fā)現(xiàn)，其中共有19只債基有效認(rèn)購戶數(shù)僅為2戶，占3月新發(fā)行同類債基近82.6%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年債市低迷，多數(shù)債基業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。今年以來，債市從底部反彈，債基業(yè)績表現(xiàn)較好，基金公司發(fā)行債基的熱情比較高。

南方基金就曾在一天內(nèi)連發(fā)兩只機(jī)構(gòu)定制基金。3月10日，南方基金發(fā)布基金合同生效公告，宣布南方乾利、南方浙利成立。公告顯示，這2只基金均為機(jī)構(gòu)定制基金，發(fā)行兩天便提前結(jié)束募集，募集有效認(rèn)購總戶數(shù)均為2戶，發(fā)行規(guī)模分別為35.1億元和19.1億元。

數(shù)據(jù)顯示，委外定制發(fā)起式基金規(guī)模都不小，上述19只新發(fā)行的委外定制債基合計(jì)首募規(guī)模為419.5億元，其中有1只規(guī)模超80億元，2只規(guī)模超40億元，這3只債基脫穎而出，占據(jù)規(guī)模榜前三。此外，還有3只已轉(zhuǎn)型為定開債券型發(fā)起式的基金合同生效。

近期，委外定制債基似乎成了貨基之后公募沖規(guī)模的新“裝備”，引發(fā)市場關(guān)注。獨(dú)立財(cái)經(jīng)評論員郭施亮在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，公募市場很大程度上還是延續(xù)比拼業(yè)績和規(guī)模的趨勢。貨基沖規(guī)模受限，而委外定制基金就是一種突破方式，同時在定制基金產(chǎn)品多樣化、并逐漸迎合監(jiān)管合規(guī)性的背景下，比較有利于沖刺規(guī)模。除此以外，新一年的布局和大量的投資需求，恰恰滿足了定制基金的發(fā)行需求。

或有更多產(chǎn)品轉(zhuǎn)型

去年3月以來，委外定制基金監(jiān)管“嚴(yán)”字當(dāng)頭，根據(jù)“3·17新規(guī)”的要求，新設(shè)基金擬允許單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過50%的，應(yīng)當(dāng)封閉運(yùn)作或定期開放運(yùn)作（定期開放周期不得低于3個月），并采取發(fā)起式基金形式，而且此類產(chǎn)品不得向個人投資者公開發(fā)售。

記者注意到，今年3月份以來有2只基金已經(jīng)轉(zhuǎn)型為定開債券型發(fā)起式基金，分別是廣發(fā)鑫惠純債定開、融通通裕定開債（均為更名后名稱）。以上基金均在合同中披露：“本基金單一投資者持有的基金份額或者構(gòu)成一致行動人的多個投資者持有的基金份額可達(dá)到或者超過50%，本基金不向個人投資者銷售。”以上2只基金比較符合新規(guī)關(guān)于單一機(jī)構(gòu)持有份額超50%的要求，去年二季度機(jī)構(gòu)持有比例分別為100%、99.98%。

另外，還有一批定開債券型發(fā)起式基金已通過受理，記者查閱證監(jiān)會公布的2018基金募集申請表發(fā)現(xiàn)，截至3月9日，今年已有5只基金申請受理變更為定開債券型發(fā)起式基金。目前正在發(fā)行的100只公募基金中，定開債券型發(fā)起式基金有7只（份額合并計(jì)算）。可以預(yù)見的是，隨著這些產(chǎn)品的獲批和新產(chǎn)品的發(fā)行，單一機(jī)構(gòu)持有占比超50%的委外機(jī)構(gòu)定制基金將會不斷出現(xiàn)。

郭施亮認(rèn)為，委外定制基金的興起，從一定程度上受益于之前的資產(chǎn)荒環(huán)境。但委外基金大舉崛起的同時，往往會存在不少潛在風(fēng)險(xiǎn)問題，比如信披漏洞、產(chǎn)品規(guī)范性問題以及機(jī)構(gòu)投資者占比過重可能引發(fā)巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)等。

事實(shí)上，在“民間資金多，投資渠道少”的大背景下，民間資金多需要尋求更有效的資產(chǎn)保值渠道。而對于委外定制基金而言，一方面可以滿足投資品種多樣化的需求；另一方面能拓寬投資者增值渠道，提升潛在投資回報(bào)預(yù)期，抵御資產(chǎn)被動縮水的壓力。但委外定制基金的認(rèn)購戶數(shù)少，且單一機(jī)構(gòu)投資者持股過重現(xiàn)象，仍需警惕。公募基金未來更需要比拼服務(wù)質(zhì)量，而不是依靠定制基金的優(yōu)勢比拼規(guī)模。