本報(bào)實(shí)習(xí)記者 王蕊

三季度貨幣基金規(guī)模再創(chuàng)新高，達(dá)6.31萬億元，同比增加23.48%。然而，自10月份基金流動(dòng)性新規(guī)正式實(shí)施以來，新基金發(fā)行量明顯減少，尤其是貨幣基金難覓蹤影。分析人士指出，盡管貨幣型基金優(yōu)勢(shì)仍存，但隨著收益率下降、規(guī)模約束增強(qiáng)、管理難度加大等，未來規(guī)模增長(zhǎng)速度將放緩。短期來看，貨幣型基金收益率仍有吸引力，但預(yù)計(jì)長(zhǎng)期將回歸本質(zhì)，合理發(fā)展。

最后的擴(kuò)容盛宴

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2017年9月30日，全市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)基金共計(jì)347只，總規(guī)模達(dá)6.31萬億元。對(duì)比二季度的5.11萬億元，同比增長(zhǎng)23.48%，單季規(guī)模凈增1.2萬億元，創(chuàng)下2015年三季度以來的新高。貨幣型基金三季度新發(fā)行26只(按基金成立日算)，發(fā)行份額為442.08億份，相比于二季度的244.62億份，發(fā)行份額大幅上升，顯示在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，貨幣型基金更受市場(chǎng)青睞。

而根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月6日，貨幣型基金規(guī)模為6.35億元，與三季度末的數(shù)據(jù)基本相當(dāng)。事實(shí)上，今年貨幣型基金規(guī)模擴(kuò)張主要集中在6月和9月，單月分別跳躍式增長(zhǎng)11976億元和10837億元。

進(jìn)入10月以后，受基金流動(dòng)性新規(guī)影響，新基金發(fā)行量明顯減少，貨幣型基金難覓蹤影。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在發(fā)基金共有138只(不同份額分開計(jì)算)，其中股票型基金11只、混合型基金99只、QDII基金4只、債券型基金23只、另類投資基金1只，并無今年以來持續(xù)火熱的貨幣型基金。招商證券表示，貨幣型基金新增份額占比出現(xiàn)銳減，與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)的遏制有關(guān)，后續(xù)貨幣型基金發(fā)行亦會(huì)遭此掣肘，貨幣型基金規(guī)模增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀的境況或難再現(xiàn)。

分析三季度貨幣型基金規(guī)模增長(zhǎng)“最后的狂歡”，中金公司分析員認(rèn)為，聯(lián)系當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，貨幣基金三季度末的快速增長(zhǎng)，或因去杠桿背景下短端利率高企，表內(nèi)資金在利差作用下進(jìn)一步表外化，對(duì)應(yīng)商業(yè)銀行的普通存款增長(zhǎng)相對(duì)乏力；而銀行表內(nèi)資金在貨幣基金流動(dòng)性好、攤余成本法下類保本、收益率高且免稅等特性吸引之下，疊加擔(dān)憂監(jiān)管收緊，趕在新規(guī)落實(shí)前加大對(duì)貨幣型基金的增持力度。

收益提升或受限

根據(jù)數(shù)據(jù)，二季度貨幣型基金平均七日年化收益率為3.83%，三季度這一數(shù)值上行0.15個(gè)百分點(diǎn)至3.98%。對(duì)比其他大類資產(chǎn)表現(xiàn)，今年以來貨幣型基金平均收益率為3.14%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖弱于股票型基金的12.97%和混合型基金的10.25%，但遠(yuǎn)優(yōu)于債券型基金的2.08%。

招商證券分析師徐寒飛表示，由于貨幣型基金不僅具備流動(dòng)性尚佳的特點(diǎn)，應(yīng)對(duì)波動(dòng)能力較強(qiáng)，符合防御策略產(chǎn)品配置需求，并且三季度存單收益率依舊可觀。作為主要配置工具，貨幣型基金收益率好于同類型產(chǎn)品，易受市場(chǎng)青睞。

數(shù)據(jù)顯示，三季度貨幣基金共計(jì)持有債券2.23萬億，環(huán)比上升7540.8億，其中環(huán)比增持的品種主要為同業(yè)存單，其他品種增持幅度相對(duì)較小。

有分析人士提醒，考慮到貨幣型基金新規(guī)對(duì)同業(yè)存單分散配置的要求，預(yù)計(jì)未來高比例配置同業(yè)存單的現(xiàn)象將受到一定限制，且新規(guī)中提高流動(dòng)性資產(chǎn)占比等要求，對(duì)國(guó)債、政金債等高流動(dòng)性資產(chǎn)形成利好。貨幣型基金投資中低評(píng)級(jí)資產(chǎn)、協(xié)議回購(gòu)等受限，意味著貨幣型基金信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)，減少了提高收益的途徑。

料回歸最初定位

今年以來，貨幣型基金之所以會(huì)成為債券市場(chǎng)最大的增量資金來源，其原因是多方面的。從投資人角度看，貨基是一類類保本且兼具流動(dòng)性、收益性的資產(chǎn)，不管是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者都對(duì)其頗為青睞；對(duì)個(gè)人投資者而言，貨幣基金在表內(nèi)外利率差之下，帶動(dòng)資金表內(nèi)轉(zhuǎn)表外；從機(jī)構(gòu)維度尤其是銀行自營(yíng)的角度看，投資貨基具有免稅、低風(fēng)險(xiǎn)但收益不低、高流動(dòng)性、低資產(chǎn)占用等諸多優(yōu)勢(shì)；而從管理人角度來看，貨幣基金擴(kuò)張管理規(guī)模的效果顯而易見。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，貨幣型基金成為各基金公司不愿放過的一塊蛋糕。

然而隨著流動(dòng)性新規(guī)的逐步落實(shí)，貨幣型基金的快速擴(kuò)張終究要暫告一段落。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，一方面，新規(guī)對(duì)公募基金的定制發(fā)展進(jìn)行了諸多限制，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)客戶居多的貨幣型基金多受掣肘；另一方面，新規(guī)也從提高資產(chǎn)配置的評(píng)級(jí)、資產(chǎn)配置分散要求以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等多個(gè)角度，約束貨幣型基金規(guī)模的增長(zhǎng)。而隨著流動(dòng)性增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)，貨幣型基金的收益率也隨之降低，其對(duì)于投資者的吸引力不復(fù)往昔，并開始回歸流動(dòng)性管理工具本質(zhì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)之后，貨幣基金通過配置低評(píng)級(jí)、低流動(dòng)性、高收益資產(chǎn)來拉高收益率的做法將受到嚴(yán)格限制，貨幣型基金資產(chǎn)流動(dòng)性將大幅增加，但收益率將會(huì)下降，逐步向現(xiàn)金收益率靠攏。未來貨幣基金或?qū)⒏鎰e高速擴(kuò)張，跟隨利率市場(chǎng)化的步伐健康發(fā)展。