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受益于補庫存 預計白電龍頭業(yè)績或超預期

2017-07-12 15:58 來源:申萬宏源研究 責任編輯:fl
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摘要:  上半年整體行業(yè)景氣度高??照{(diào)行業(yè)漲價預期下經(jīng)銷商囤貨積極性高,受去年房地產(chǎn)火爆滯后拉動以及補庫存周期開啟,上半年內(nèi)銷出口兩旺,1-5月空調(diào)銷量6516.69萬臺(+35.8

   上半年整體行業(yè)景氣度高。空調(diào)行業(yè)漲價預期下經(jīng)銷商囤貨積極性高,受去年房地產(chǎn)火爆滯后拉動以及補庫存周期開啟,上半年內(nèi)銷出口兩旺,1-5月空調(diào)銷量6516.69萬臺(+35.87%),其中內(nèi)銷、出口增速分別達65.16%和14.09%;1-5月洗衣機銷量2556.05萬臺(+7.66%),內(nèi)銷、出口增速分別達5.59%和12.48%;1-5月冰箱銷量3182.42萬臺(-0.33%),內(nèi)銷、出口增速分別為-9.39%和17.58%。黑電銷量持續(xù)下滑,1-5月彩電銷量4722.92萬臺(-8.09%),其中內(nèi)銷、出口增速分別達-8.69%和-7.74%。廚電行業(yè)零售終端整體量跌價升,零售額增速同比有所回落。原材料價格二季度環(huán)比一季度繼續(xù)回落,為企業(yè)毛利率環(huán)比改善提供空間,預計上半年各子行業(yè)龍頭收入與增速如下:

  白電:空調(diào)受益于補庫存周期,龍頭公司業(yè)績或超預期。格力電器由于前期基數(shù)較低,1-5月空調(diào)內(nèi)銷1201萬臺(+73%),出口694萬臺(+19%),預計2017年上半年收入同比增長25%,考慮空調(diào)均價有所提升,費用控制得當,預計凈利潤同比增長30%以上。美的集團空調(diào)業(yè)務(wù)1-5月內(nèi)銷687萬臺(+70%),出口899萬臺(+14%);冰箱和洗衣機業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,考慮到庫卡和東芝業(yè)務(wù)并表,預計上半年整體營業(yè)收入同比增長55%,成本端原材料價格回落毛利率預計環(huán)比改善,凈利潤預計同比增長12%。青島海爾洗衣機和冰箱業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,1-5月空調(diào)內(nèi)銷和出口分別同比增長68%和34%,考慮到GEA并表影響,預計上半年整體營收同比增長60%,凈利潤預計同比增長12%。洗衣機行業(yè)中,小天鵝A滾筒洗衣機占比持續(xù)提高,電商渠道上半年預計增長50%-60%,預計2017年上半年收入增速約25%,凈利潤增速預計約27%?;荻謨?nèi)銷增長較快,出口略有下滑,預計上半年收入同比增長13%,凈利潤端仍有下滑,增速約為-20%。美菱電器變頻冰箱占比進一步提高,預計2017上半年收入增速約23%,凈利潤增速約15%。

  廚電和小家電:受益于三四線城市房地產(chǎn)拉動,老板電器預計上半年收入同比增長30%,原材料價格回落毛利率環(huán)比繼續(xù)改善,預計上半年扣非凈利潤同比增長45%。蘇泊爾受益于三四線渠道下沉及電商渠道高增長,預計上半年收入增速25%,凈利潤增速28%。九陽股份豆?jié){機業(yè)務(wù)下滑趨勢有望得到扭轉(zhuǎn),受前期渠道調(diào)整滯后影響,預計上半年收入增速-4%,凈利潤增速預計在8%左右。

  黑電與零部件:面板價格基本企穩(wěn),32寸面板價格同比下降29.82%。海信電器1-5月份內(nèi)銷324.4萬臺,同比下降9.4%,出口258萬臺,同比下降0.87%。預計上半年收入增速-3%,凈利潤增速-35%。三花股份主業(yè)受益于下游空調(diào)行業(yè)高增長,定增收購三花汽零后開啟新的增長空間,預計2017上半年收入增速約25%,凈利潤增速約32%。銀河電子預計2017上半年收入增速約-10%,凈利潤增速約-30%。

  投資建議:空調(diào)上半年高速反彈,業(yè)績存超預期可能,繼續(xù)推薦業(yè)績增長確定性強、基本面優(yōu)異、估值相對仍較低的格力電器;小家電有望受益于消費升級帶來的快速發(fā)展,且獨立于地產(chǎn)周期,繼續(xù)推薦廚房小家電龍頭九陽股份、蘇泊爾,自主品牌增速超預期的家居小家電龍頭萊克電氣,建議關(guān)注護理類小家電龍頭飛科電器。 

責任編輯:fl

(原標題:申萬宏源研究)

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