由于套利資金蜂擁而入，加之A股市場由前期的見“風(fēng)”就漲轉(zhuǎn)入震蕩整理，諸多分級基金B(yǎng)份額價格大幅回調(diào)，整體溢價率水平迅速回落甚至逆轉(zhuǎn)為折價。這也導(dǎo)致不少套利投資者經(jīng)歷了一場“套利不成反被套”的悲喜劇。

“驚心動魄”的套利之旅

蘇菲就剛剛經(jīng)歷了一場“驚心動魄”的套利。12月7日晚上她分析了分級基金的折溢價數(shù)據(jù)，挑選了一只規(guī)模較大、流動性較好的富國軍工，當(dāng)時這只基金整體溢價率接近18%。周一（12月8日）看到軍工板塊大漲，于是果斷在收盤前申購了富國軍工母基金，計劃于周三分拆、周四賣出軍工A和軍工B。

沒想到預(yù)期永遠趕不上變化，待到周四可以賣出時，軍工B早盤大幅低開，很快就封死在跌停板。蘇菲早盤猶豫了一下沒有及時賣出，于是只好以跌停價掛賣單，排隊等待成交。慶幸的是，午后軍工B短暫地打開了跌停，蘇菲的賣單得以成交。盤后她略微計算了一下，最終也就獲得了2%左右的收益，和原先預(yù)想中的10%以上的收益相距甚遠。而且，這還是建立在“僥幸逃脫”的前提下。事實上，周五（12月12日）軍工早盤再度低開并迅速跌停，之后打開后也大幅收陰。

在分級基金套利大軍中，蘇菲算是幸運的。由于套利資金大量涌入，拆分賣出時踩踏嚴重，一些規(guī)模小的基金B(yǎng)份額持續(xù)經(jīng)歷了三、四個跌停才被打開，一些投資者在幾個交易日內(nèi)經(jīng)歷了從紙面浮盈20%到實際虧損的驚天逆轉(zhuǎn)，紛紛訴苦“套利不成反被套”，已經(jīng)完全失去了套利的低風(fēng)險特征。

一位投資者表示，前后共做了9只分級套利，跑出來的有6只，都是交易量大的基金且嚴重依賴指數(shù)表現(xiàn)才能逃脫。另外2只小基金因為連續(xù)經(jīng)歷了3個跌停板，預(yù)計虧損。另一只是風(fēng)頭正勁的大交易量的基金，由于指數(shù)疲軟，也是逃脫無望。

網(wǎng)絡(luò)時代策略迅速失效

“地上有錢的時間也就那么幾天，大家都看見了，都跑去搶，肯定要撞破頭相互踩踏的。”對于從盛宴到陷阱的逆轉(zhuǎn)，一位投資者如此總結(jié)。

業(yè)內(nèi)人士指出，前一周在市場飆漲行情的配合下，先知先覺的套利資金一度取得了20%以上甚至更高的輝煌戰(zhàn)績，這引發(fā)了大量資金跟進。而且在網(wǎng)絡(luò)時代，信息的傳播速度和范圍大為提高，一種操作策略在短時間內(nèi)就被迅速復(fù)制，又迅速失效。

正是在此情況下，大量套利資金的涌入使得賣盤急劇增加，分級基金二級市場價格迅速回歸。數(shù)據(jù)顯示，12月11日，諾德300、泰達500、工銀500、諾安中創(chuàng)、金鷹500、建信雙利6只基金的A、B份額雙雙跌停。B份額更是呈現(xiàn)大面積跌停，軍工B、萬家創(chuàng)B、800有色B、環(huán)保B、國防B、創(chuàng)業(yè)板B、SW軍工B等基金更是在標(biāo)的指數(shù)上漲的情況下宣告跌停。

截至12月11日，根據(jù)集思錄數(shù)據(jù)，分級基金中31只出現(xiàn)整體折價，其中富國互聯(lián)、長盛同慶、鵬華信息、鵬華地產(chǎn)、中證資源、銀華資源、信誠800醫(yī)藥等11只基金的整體折價率超過2%。此前被熱烈追捧的銀華滬深300、申萬軍工等也紛紛出現(xiàn)了折價。此外36只分級基金仍處于溢價狀態(tài)，8只基金在10%之上，最高的華商500整體溢價率18.7%，這與上周末動輒20%以上的情況已不可同日而語。

對此，興業(yè)證券研究報告表示，在套利機會上，預(yù)計后期分級基金的分化會更加明顯，分級基金套利不僅要考慮溢價率和成交額，還要考慮母基金凈值是否會大幅回調(diào)以及投資者對分級基金跟蹤指數(shù)后期走勢的預(yù)期。此外，從配置的角度，穩(wěn)進型投資者可以持續(xù)關(guān)注A 類份額折價率的走勢，如果折價率過大，可以逐步配置A 類份額。