銀華銳進(jìn)瀕臨“到點(diǎn)折算”，令其對(duì)應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)份額——銀華穩(wěn)進(jìn)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，銀華穩(wěn)進(jìn)的份額已達(dá)到128億份，按照其凈值計(jì)算，則意味著多達(dá)130億元的資金已經(jīng)潛伏其中，等待銀華銳進(jìn)“到點(diǎn)折算”后提供的套利機(jī)會(huì)。

　　究竟是誰，有如此大的手筆博弈銀華穩(wěn)進(jìn)？從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)資金是當(dāng)之無愧的主力。以銀華穩(wěn)進(jìn)為例，截至2013年12月31日，前十大持有人中，有八家是保險(xiǎn)資金，合計(jì)持有份額高達(dá)40.5億份。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨著分級(jí)基金的快速發(fā)展，無論是“到點(diǎn)折算”還是場(chǎng)內(nèi)外折溢價(jià)，都為保險(xiǎn)資金提供了套利空間，這導(dǎo)致大量保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期扎營(yíng)在分級(jí)基金中，進(jìn)行反復(fù)套利操作。而這種狀況，也曾經(jīng)在傳統(tǒng)封閉式基金中出現(xiàn)。

　　“專業(yè)玩家”涌現(xiàn)

　　越來越多的基金公司發(fā)現(xiàn)，旗下的分級(jí)基金能否迅速擴(kuò)張規(guī)模，以保險(xiǎn)資金為代表的專業(yè)玩家是否愿意參與，是一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　某分級(jí)基金的基金經(jīng)理向記者表示，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，保險(xiǎn)資金需要投資對(duì)象能夠長(zhǎng)期提供較為穩(wěn)定的收益率，分級(jí)基金中的A端，即低風(fēng)險(xiǎn)份額由于會(huì)在契約中約定一個(gè)穩(wěn)定的收益率，且一般遠(yuǎn)高于一年期定期存款利率，很容易受到保險(xiǎn)資金們的青睞。而一旦B端，即高風(fēng)險(xiǎn)份額出現(xiàn)了“到點(diǎn)折算”的現(xiàn)象，保險(xiǎn)資金還會(huì)獲得一個(gè)提前獲取收益的套利機(jī)會(huì)。這是近年來，保險(xiǎn)資金大量涌入分級(jí)基金中的主要原因。

　　不僅如此，分級(jí)基金日常運(yùn)行中常常出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)外折溢價(jià)，也成為了保險(xiǎn)資金狩獵的目標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士指出，分級(jí)基金日常運(yùn)行中的場(chǎng)內(nèi)外折溢價(jià)，一般幅度都不大，要想獲取相對(duì)穩(wěn)定的套利回報(bào)，就需要長(zhǎng)期潛伏在其中，捕捉每一次套利機(jī)會(huì)。“這需要投資者建立一定的‘底倉’，并且能夠?qū)崟r(shí)捕捉到市場(chǎng)變化提供的投資機(jī)會(huì)。這方面，顯然保險(xiǎn)資金和一些專業(yè)套利的機(jī)構(gòu)更具有優(yōu)勢(shì)。”業(yè)內(nèi)人士說。

　　不過，保險(xiǎn)資金為代表的專業(yè)玩家們，可并不會(huì)輕易青睞某一只分級(jí)基金。事實(shí)上，分級(jí)基金的規(guī)模兩極分化非常嚴(yán)重，在銀華穩(wěn)進(jìn)動(dòng)輒以百億計(jì)的資金涌入時(shí)，一些分級(jí)基金的規(guī)模卻還在生死線附近掙扎。某基金經(jīng)理表示，保險(xiǎn)資金選擇分級(jí)基金有自己的嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)，除了基金公司主動(dòng)招攬外，還與分級(jí)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)認(rèn)可度等多方面因素有關(guān)。

    杠桿基金“彈性”漸足

　　值得關(guān)注的是，在低風(fēng)險(xiǎn)份額備受青睞的同時(shí)，被習(xí)慣稱為杠桿基金的高風(fēng)險(xiǎn)份額們，由于今年市場(chǎng)的不斷下跌而獲得了更高的杠桿倍數(shù)，其“彈性”變強(qiáng)也吸引了不少資金的涌入。

　　以富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B為例，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的不斷下跌雖然令該杠桿基金近期出現(xiàn)較大跌幅，但也讓許多博反彈的資金看到了機(jī)會(huì)。WIND數(shù)據(jù)顯示，在創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)5連陽的19日至23日間，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板分級(jí)B漲幅達(dá)到9.48％，交易總額達(dá)到3.51億元，更于22日創(chuàng)下超過1億元的近期成交天量。而其場(chǎng)內(nèi)份額也在最近五個(gè)交易日持續(xù)放大，呈現(xiàn)凈申購狀態(tài)。截至5月23日，創(chuàng)業(yè)板A/B的合計(jì)場(chǎng)內(nèi)份額已超12億份。而數(shù)據(jù)還顯示，截至23日，富國(guó)創(chuàng)業(yè)板基金的整體呈現(xiàn)2.34％的溢價(jià)，其中，創(chuàng)業(yè)板B的溢價(jià)已逾15％。分析人士稱，作為一個(gè)高彈性的投資品種，在市場(chǎng)變動(dòng)期，創(chuàng)業(yè)板B或許值得投資人關(guān)注。

　　而一位分級(jí)基金的基金經(jīng)理則認(rèn)為，從市場(chǎng)走勢(shì)來看，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)力度的加大，6月份有可能會(huì)見到一波反彈行情，對(duì)于杠桿基金來說，前期跌的越兇的杠桿基金，其“彈性”也就更大，值得投資者密切追蹤。