原標(biāo)題：公募債券投資監(jiān)管升級

債券市場違約事件頻發(fā)，一些投資債券市場的金融產(chǎn)品也受到波及，部分缺乏良好的內(nèi)部評級和風(fēng)險管控機制的基金公司引起監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。北京商報記者了解到，10月9日，中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)合中國證券投資基金業(yè)協(xié)會制定了《證券基金經(jīng)營機構(gòu)債券投資交易業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》（以下簡稱《指引》征求意見稿）。北京商報記者獲悉，已有部分基金公司收到該文件，目前正處于征求意見階段。

基金與券商風(fēng)控要求將統(tǒng)一

據(jù)北京一家小型基金公司內(nèi)部人員對北京商報記者透露，《指引》征求意見稿對證券基金經(jīng)營機構(gòu)開展債券投資交易相關(guān)業(yè)務(wù)、債券投資交易相關(guān)業(yè)務(wù)的內(nèi)控體系、風(fēng)險控制管理、業(yè)務(wù)管理、人員管理和自律管理等多方面提出了要求。

在內(nèi)控體系方面，《指引》征求意見稿要求債券投資交易業(yè)務(wù)所涉及的合規(guī)管理、風(fēng)險控制、清算交收、財務(wù)核算等中后臺部門應(yīng)當(dāng)集中統(tǒng)一管理。涉及債券投資交易的經(jīng)紀(jì)、自營、承銷、資管、投顧等業(yè)務(wù)則應(yīng)當(dāng)分開辦理，并在人員、賬戶、資金、信息等方面嚴(yán)格分類，以防范利益沖突。債券投資交易的投資決策、交易執(zhí)行、風(fēng)險控制、清算交收等關(guān)鍵崗位應(yīng)當(dāng)專人負(fù)責(zé)、相互監(jiān)督，不得崗位兼任或者混合操作。

此外，《指引》征求意見稿還明確要求證券基金經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建完善的債券投資交易內(nèi)部控制體系，對于證券基金經(jīng)營機構(gòu)參與債券投資交易的業(yè)務(wù)相關(guān)部門、風(fēng)險管理與合規(guī)管理等相關(guān)部門的職責(zé)進行了明確要求，對于信息技術(shù)部門、法律部門、清算部門、財務(wù)部門等后臺部門職責(zé)進行了原則性規(guī)定。

北京一家基金公司內(nèi)部人員坦言，公募基金在內(nèi)控體系方面的要求一直較為嚴(yán)格和完善，提高內(nèi)控要求，更多的是將公募基金的相關(guān)要求和標(biāo)準(zhǔn)普及至證券公司和基金子公司等其他機構(gòu)，提升行業(yè)水準(zhǔn)，實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。內(nèi)控體系的完善可以保證債券交易的透明度和規(guī)范性，打通原有的內(nèi)控盲區(qū)，實現(xiàn)研究、風(fēng)控、投資流程銜接不斷檔，解決交易不公平的問題，有助于保護投資者利益和行業(yè)的健康發(fā)展。

另一位固收投資業(yè)內(nèi)人士則表示，該舉措有利于實現(xiàn)券商一級和二級部門之間的風(fēng)險隔離。據(jù)了解，此前部分券商的投行部門在承銷債券認(rèn)購情況不佳時，會選擇本機構(gòu)的自營或資管部門來買單。若該債券的收益良好，公司自然也會獲得相應(yīng)回報，然而，該債券業(yè)績不佳甚至出現(xiàn)違約時，則風(fēng)險和大額虧損也會隨之轉(zhuǎn)嫁至二級部門。

在上述人士看來，內(nèi)控體系的建立有助于鼓勵券商自營和資管部門在認(rèn)購?fù)缎胁块T推薦的產(chǎn)品時，不一味接受，而是按照市場化思維去進行有選擇的考慮，把風(fēng)險更多地屏蔽在一級部門，降低信用風(fēng)險帶來的相應(yīng)損失。

完善內(nèi)部評級建立白名單

在風(fēng)險管理方面，《指引》征求意見稿要求，證券基金經(jīng)營機構(gòu)證券自營或資管業(yè)務(wù)參與債券投資交易，應(yīng)當(dāng)建立以“風(fēng)險指標(biāo)管理”、“內(nèi)部評級”、“額度管理”和“交易監(jiān)控”為核心的多維度風(fēng)險管理體系。

《指引》征求意見稿強調(diào)，在風(fēng)險指標(biāo)體系方面，證券基金經(jīng)營機構(gòu)證券自營或資管業(yè)務(wù)參與債券投資交易，應(yīng)當(dāng)建立包括但不限于市場風(fēng)險指標(biāo)、流動性指標(biāo)和信用風(fēng)險指標(biāo)的風(fēng)險管理指標(biāo)體系。同時要求原則上不得超標(biāo)開展業(yè)務(wù)，對于暫時性超標(biāo)情況，應(yīng)當(dāng)明確超標(biāo)審批的流程。出現(xiàn)暫時性超標(biāo)時，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行超標(biāo)審批流程并制定在一定時間內(nèi)降至指標(biāo)范圍內(nèi)的具體處置方案。

而在內(nèi)部評級方面，證券基金經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部評級機制，對現(xiàn)券交易、回購、遠期、借貸交易的標(biāo)的債券進行內(nèi)部評級；對回購、遠期、借貸交易的交易對手也應(yīng)當(dāng)進行內(nèi)部評級?！吨敢氛髑笠庖姼逋瑫r要求證券基金經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部評級的基礎(chǔ)上建立交易標(biāo)的債券產(chǎn)品庫制度（可包含黑名單制度）和交易對手白名單制度。

對黑白名單的設(shè)立，上述固收投資業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是要求證券基金機構(gòu)設(shè)立債券投資池，入庫白名單的才能投資，而對于黑名單中的產(chǎn)品則直接禁止投資。“其實主要還是為了防范信用風(fēng)險，對于收益普遍不高、薄利多銷、以量取勝的債券產(chǎn)品，哪怕一只產(chǎn)品違約所造成的損失也是巨大的。”該業(yè)內(nèi)人士如是說。

有魚基金高級研究員王驊也表示，過去一段時間的公募踩雷事件暴露了一些基金公司過度依賴外部評級的弊端，基金公司踩雷與自身過于激進的投資模式以及過分依賴外部機構(gòu)給出的債券評級不無關(guān)系。而完善的內(nèi)部評級制度則能夠在外部評級的基礎(chǔ)上，按照各個公司的投資策略和方向?qū)M投資的信用債進行內(nèi)部信用評估，結(jié)合宏觀利率水平和擬投資債券的信用風(fēng)險，為債券投資備選庫的創(chuàng)建和管理提供依據(jù)并進行跟蹤。

根據(jù)評級風(fēng)險匹配交易額度

在額度管理方面，證券基金經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立交易額度管理機制。對于現(xiàn)券交易，應(yīng)當(dāng)對標(biāo)的債券實施額度管理，根據(jù)內(nèi)部評級風(fēng)險等級分配相應(yīng)的交易額度；對于回購、遠期、借貸的交易，應(yīng)當(dāng)對交易對手實施額度管理，根據(jù)內(nèi)部評級風(fēng)險等級分配相應(yīng)的交易額度?！吨敢氛髑笠庖姼逡蠼灰讓κ职酌麊螒?yīng)當(dāng)至少每年更新一次。

而在交易監(jiān)控方面，證券基金經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)選取市場公允指標(biāo)主動建立多指標(biāo)、差異化的債券投資交易價格和利率的比較基準(zhǔn)體系，避免過度依賴單一比較基準(zhǔn)。此外，《指引》征求意見稿還對證券基金經(jīng)營機構(gòu)及其從業(yè)人員開展債券投資交易業(yè)務(wù)的禁止行為進行了相關(guān)要求。

在王驊看來，《指引》征求意見稿中提出的要求主要是為進一步規(guī)范基金公司的債券投資行為，防范和化解債券投資風(fēng)險，保障債券資產(chǎn)的安全運作，提高資金使用效益。有利于引導(dǎo)參與機構(gòu)建立健全風(fēng)控體系，強化估值管理，促進基金行業(yè)長遠健康發(fā)展。同時也能更好地推動參與機構(gòu)從多個方面建立完善內(nèi)部評級機制，減少對外部評級的依賴，加強對自身及客戶的風(fēng)險管理。

北京商報記者 蘇長春 實習(xí)記者 劉宇陽/文 宋媛媛/制表