中小險(xiǎn)企遭遇轉(zhuǎn)型陣痛 行業(yè)業(yè)績(jī)分化進(jìn)一步加劇
摘要:原標(biāo)題:中小險(xiǎn)企遭遇轉(zhuǎn)型陣痛 行業(yè)業(yè)績(jī)分化進(jìn)一步加劇 2017年開年,保險(xiǎn)行業(yè)可謂有人歡喜有人愁。一邊是受資金利率上行影響,上市險(xiǎn)企均走出一波上升行情,中國(guó)人壽股價(jià)
2017年開年,保險(xiǎn)行業(yè)可謂有人歡喜有人愁。一邊是受資金利率上行影響,上市險(xiǎn)企均走出一波上升行情,中國(guó)人壽股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日上漲,中國(guó)平安(601318,股吧)2月6日登上A股交易量第一的寶座;另一邊,由于沒有了萬能險(xiǎn)高利率作為吸引手段,中小險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型保障類產(chǎn)品后,其開門紅業(yè)務(wù)難盡如人意。
分析人士指出,大型險(xiǎn)企已各占山頭,中小險(xiǎn)企難在銀保渠道和代理人銷售與其競(jìng)爭(zhēng)。而隨著保監(jiān)會(huì)不斷加強(qiáng)對(duì)于萬能險(xiǎn)等中短存續(xù)期業(yè)務(wù)和舉牌的監(jiān)管,上市保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化,2017年保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)明顯分化。
中小險(xiǎn)企遭遇轉(zhuǎn)型陣痛
自去年遭遇監(jiān)管重錘后,萬能險(xiǎn)大戶多偃旗息鼓,逐漸朝保障型產(chǎn)品方向轉(zhuǎn)型。但從2017年1月的開門紅業(yè)務(wù)情況來看,中小險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型之旅仍然艱難。
某大型股份制券商非銀分析師告訴記者,與去年主推萬能險(xiǎn)產(chǎn)品不同,今年大部分中小險(xiǎn)企開門紅主打偏保障型的產(chǎn)品,如分紅型年金和分紅型兩全產(chǎn)品。“像天安人壽、前海人壽主打產(chǎn)品主要是分紅型的高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品,沒有萬能險(xiǎn)產(chǎn)品那么激進(jìn),也是過渡期的一種選擇。”
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,沒有萬能險(xiǎn)高利率作為吸引手段,中小險(xiǎn)企開門紅銷售將出現(xiàn)大幅下滑。“以往都是靠萬能險(xiǎn)沖規(guī)模,現(xiàn)在轉(zhuǎn)做保障類產(chǎn)品,吸引力驟減。”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士告訴記者,“加上保障類產(chǎn)品領(lǐng)域,大型險(xiǎn)企已經(jīng)各自占據(jù)山頭,有相對(duì)成熟的代理人隊(duì)伍和銀保渠道,中小險(xiǎn)企很難拼得過。”此前,有媒體獲悉,部分中型險(xiǎn)企通過銀保渠道集中沖量,個(gè)別險(xiǎn)企開門紅主打產(chǎn)品在猶豫期撤單率驚人,最高達(dá)80%。
此外,根據(jù)各家險(xiǎn)企近日披露的2016年第四季度償付能力報(bào)告,部分中小險(xiǎn)企償付能力已出現(xiàn)“告急”,如前海人壽、富德生命人壽核心償付能力充足率分別為56.23%和75%,綜合償付能力充足率分別為114%和112.47%,均接近50%和100%的監(jiān)管紅線。此外,恒大人壽綜合償付能力充足率為109.68%,亦有觸碰紅線之憂。
富德生命人壽方面表示,為維持現(xiàn)金流,將持續(xù)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化,盤活存量資產(chǎn);在現(xiàn)金流存在嚴(yán)重缺口等特殊情況下,可以提前退出非戰(zhàn)略性持有的項(xiàng)目,以滿足公司現(xiàn)金流需求。
恒大人壽在報(bào)告中稱,為了使公司能夠應(yīng)對(duì)極端壓力下的流動(dòng)性需求,目前公司配置了大量包括現(xiàn)金、貨幣基金、短期存款等在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn),用以滿足可以預(yù)期到的退保和大額賠付等狀況。此外,為豐富公司融資手段,降低融資成本,恒大人壽計(jì)劃發(fā)行資本補(bǔ)充債。
前海人壽在報(bào)告中指出,將堅(jiān)決落實(shí)監(jiān)管提倡的“保險(xiǎn)姓保”理念,積極推動(dòng)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,大力發(fā)展長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品和長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品。為加強(qiáng)流動(dòng)性管理,公司已建立流動(dòng)性管理辦法和流動(dòng)性預(yù)警機(jī)制。在經(jīng)營(yíng)過程中,公司動(dòng)態(tài)監(jiān)控和預(yù)測(cè)公司現(xiàn)金流變化情況,防范可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
上市險(xiǎn)企價(jià)值顯現(xiàn)
與中小險(xiǎn)企的慘淡相對(duì)的,是上市險(xiǎn)企在開門紅業(yè)務(wù)和二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的雙豐收。
分紅險(xiǎn)回歸開門紅主流對(duì)上市險(xiǎn)企無疑是一大利好。海通證券研究顯示,2017年上市保險(xiǎn)公司開門紅表現(xiàn)良好。中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保去年11月提前開啟2017年開門紅銷售,目前銷售情況良好。截至1月23日,中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)分別同比增長(zhǎng)60%、45%和5%,預(yù)計(jì)2017年新單保費(fèi)延續(xù)較快增長(zhǎng)。
與此同時(shí),上市險(xiǎn)企近日均走出一波上升行情。2月6日,受資金利率上行影響,四大上市險(xiǎn)企股價(jià)全線飄紅,中國(guó)平安當(dāng)日交易量登上A股第一寶座。中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)股價(jià)則連續(xù)4個(gè)交易日上行,中國(guó)平安股價(jià)總體也呈強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)。
國(guó)信證券分析師指出,國(guó)債收益率上升對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)和內(nèi)含價(jià)值(EV)有不同的影響邏輯。利潤(rùn)方面,主要通過保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的重估影響當(dāng)期稅前利潤(rùn),國(guó)債收益率上升則準(zhǔn)備金評(píng)估的貼現(xiàn)率上升,需要計(jì)提的準(zhǔn)備金減少,對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)呈正面影響;對(duì)于內(nèi)含價(jià)值而言,主要通過長(zhǎng)期收益率假設(shè)影響EV的評(píng)估,一般壽險(xiǎn)公司將長(zhǎng)期收益率假定為5.2%或5.5%,若作為投資收益率基準(zhǔn)的國(guó)債收益率上升,則增加保險(xiǎn)公司EV評(píng)估的可信度,間接提升估值。
招商證券認(rèn)為,新單負(fù)債成本下降也是驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)股上漲的重要因素。今年開年,各公司的負(fù)債成本將有顯著下降,比如中國(guó)人壽去年主打預(yù)定利率為4.025%的年金,今年下調(diào)至3.5%,新華保險(xiǎn)去年主打3.5%的傳統(tǒng)險(xiǎn)的預(yù)定利率下調(diào)至3%以下。新單負(fù)債成本的下降降低了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn),將顯著提升新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。
此外,養(yǎng)老金入市消息也為保險(xiǎn)股上漲增添動(dòng)力。分析人士指出,低市盈率、低市凈率、高分紅率的個(gè)股比較容易被養(yǎng)老金看好,目前保險(xiǎn)板塊市盈率普遍較低,估值比較便宜,具有較高的安全邊際,易為養(yǎng)老金資金所青睞。
業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大分化
海通證券指出,由于保監(jiān)會(huì)不斷加強(qiáng)對(duì)于萬能險(xiǎn)等中短存續(xù)期業(yè)務(wù)和舉牌的監(jiān)管,“融資平臺(tái)類”公司難以為繼。受監(jiān)管影響,大部分“融資平臺(tái)類”公司2016年11月單月保費(fèi)大幅負(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)未來中小保險(xiǎn)公司的規(guī)模保費(fèi)占比相較上市保險(xiǎn)公司將大幅下降,故上市保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。
“激進(jìn)險(xiǎn)企保費(fèi)構(gòu)成一直以萬能險(xiǎn)、高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品為主,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)本身帶來的價(jià)值不大,死差、費(fèi)差利潤(rùn)來源較低,業(yè)績(jī)主要靠投資收益拉動(dòng)?,F(xiàn)在按照監(jiān)管要求進(jìn)行整改,增配貨幣基金等流動(dòng)性較強(qiáng)資產(chǎn),資產(chǎn)端的收益率肯定下降,業(yè)績(jī)進(jìn)一步分化在所難免。”一位券商分析師告訴記者。
同時(shí),安信證券指出,萬能險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)上市險(xiǎn)企影響較小。根據(jù)測(cè)算,預(yù)計(jì)2017年全年保戶投資款新增交費(fèi)將同比下滑25%,在規(guī)模保費(fèi)中的占比將從2015年末的32%壓縮到2017年末的24%,不過傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司該比例則相對(duì)較低。預(yù)計(jì)未來萬能險(xiǎn)監(jiān)管將進(jìn)一步強(qiáng)化,但上市險(xiǎn)企受到影響較小。
安信證券進(jìn)一步指出,長(zhǎng)期股權(quán)投資監(jiān)管趨緊對(duì)上市險(xiǎn)企影響甚微。去年12月保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波提出加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管,預(yù)計(jì)未來險(xiǎn)資投資會(huì)繼續(xù)以固定收益類產(chǎn)品為主,股權(quán)等非固定收益類產(chǎn)品為輔,少量的戰(zhàn)略投資則以參股為主。不過,上市險(xiǎn)企資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健,長(zhǎng)期股權(quán)投資占比均在3%以下,因此監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)于上市險(xiǎn)企影響不大。
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(原標(biāo)題:人民網(wǎng))
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