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債市莫慌 “錢荒”魅影只是魅影

2016-12-02 14:31 來源:新華網(wǎng) 責(zé)任編輯:wq
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摘要:  對“錢荒”的擔(dān)憂終于醞釀成“債慌”?! ∵^去三天時間里,各個資金群都是一片借聲,“錢荒2.0”到處刷屏,T1703已然斷崖式下跌了1.42

  對“錢荒”的擔(dān)憂終于醞釀成“債慌”。

  過去三天時間里,各個資金群都是一片借聲,“錢荒2.0”到處刷屏,T1703已然斷崖式下跌了1.42%,10年期國債收益率則快速攀升近15BP。面對此情此景,無論是“跪求隔夜資金”的交易員,還是被倒逼去杠桿的債基經(jīng)理,心里都是一樣苦。

  “錢荒2.0”真的來了么?債市牛轉(zhuǎn)熊是否已成定局?盡管一些市場人士難掩悲觀情緒,但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為,“錢荒”魅影只是魅影,后續(xù)資金面終將回歸平穩(wěn),而經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策對債市仍有支撐,調(diào)整之后的機(jī)會正在到來。

  債市跌得停不下來

  隨著“資金荒”持續(xù)發(fā)酵,國內(nèi)債市延續(xù)暴跌模式。昨日盤面數(shù)據(jù)顯示,10年國債期貨主力合約T1703早盤窄幅震蕩,自10時左右開始一路下滑,盤中最低下探至98.115元,最終收報98.1850元,跌0.63元或0.64%。

  現(xiàn)券市場上,CFETS本幣行情顯示,1日10年期國債新券160023開盤成交到2.96%,較前日尾盤上行2.5BP,繼早盤窄幅震蕩后,午后成交利率不斷走高,盤中一度突破3%關(guān)口,為6月12日以來首次突破3%關(guān)口,收盤前略有回落。此外,10年國債活躍券160017午后成交收益率一度攀升至3.0205%,為近半年來首現(xiàn),其末筆成交在3%,較前日收盤價大幅上行6BP。

  二級市場的恐慌情緒也傳導(dǎo)至一級市場上,昨日口行招標(biāo)發(fā)行的1年、3年、5年、20年期中標(biāo)利率均高于市場預(yù)期,且1年、5年、20年期中標(biāo)利率均高于二級市場,5年期3.30%的定位已接近10年國開債活躍券水平。

  值得注意的是,自11月29日以來,短短3個交易日,10年期國債收益率已從2.85%攀升至2.99%,累計漲幅高達(dá)14BP;期貨市場上,10年國債期貨主力合約T1703由從99.55元大跌至98.185元,累計跌幅高達(dá)1.42%。

  從“錢荒”到“債荒”

  在業(yè)內(nèi)人士看來,此次債市大幅調(diào)整的直接導(dǎo)火索是資金面持續(xù)緊張。

  業(yè)內(nèi)有人如是還原11月29日的貨幣市場:本來打著“錢到下午自然平”的算盤的一些機(jī)構(gòu),在3點開始不安,在4點開始慌張,在4點半開始焦慮,在4點45分絕望,5點后臺收盤時,違約的機(jī)構(gòu)成片出現(xiàn),連環(huán)爆了無數(shù)杠桿資金。

  當(dāng)日,央行在公開市場凈回籠資金100億元,本就令市場叫苦不迭,大行融出意愿降低更令境況雪上加霜,資金面緊張預(yù)期和去杠桿擔(dān)憂循環(huán)發(fā)酵,債市由此開啟了這波迅猛的調(diào)整。

  盡管11月30日公開市場開始轉(zhuǎn)為凈投放,但市場緊張情緒似乎并未隨之緩和。12月首個交易日,央行公開市場繼續(xù)凈投放,然而50億元的投放量少得可憐,資金緊勢難以明顯緩解,Shibor利率連續(xù)第16個交易日全線上漲,隔夜Shibor漲0.90個基點報2.3250%;7天Shibor漲0.60個基點報2.5020%,創(chuàng)16個月高點。昨日上交所隔夜國債逆回購GC001利率也全天延續(xù)高位,尾盤甚至拉升至10%以上。

  伴隨著資金利率的持續(xù)攀升,2013年“錢荒”記憶不斷被重提,對“錢荒2.0”擔(dān)憂甚囂塵上。“快醒醒,你借的隔夜到期了!”這句頗有調(diào)侃意味的段子,卻正是導(dǎo)致近期無數(shù)交易員夜里難眠的警鐘。

  中金公司在最新研報中指出,在超儲率偏低的情況下,疊加年末各類機(jī)構(gòu)的資金融入需求上升,包括為了應(yīng)對MPA考核,年底吸收同業(yè)資金擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模等需求,導(dǎo)致資金面持續(xù)偏緊,貨幣市場利率也被抬升,從而波及中長期限債券。

  天風(fēng)證券進(jìn)一步指出,資金面緊張下,可能引發(fā)連鎖反應(yīng),帶來金融機(jī)構(gòu)集體去杠桿的效果。流動性較好的品種往往第一時間受沖擊,贖回機(jī)構(gòu)持倉較多的品種可能會被以相對低的價格拋售,配置型投資者可以擇機(jī)適當(dāng)參與。如果形成了負(fù)反饋,則這一過程可能會延續(xù)一段時間。

  “錢荒”魅影不足懼

  分析人士指出,短期來看,資金面仍是短期擾動債市的核心因素。考慮到資本外流壓力難減、貨幣政策難實質(zhì)寬松、跨年跨節(jié)資金需求增加等因素,年末資金面大概率仍維持偏緊格局,由此或?qū)⒗^續(xù)施壓債市,但多數(shù)觀點認(rèn)為,類似2013年那樣的“錢荒”不會再次出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策對債券基本面仍存在支撐,大跌之后的債市也許正迎來布局機(jī)會。

  “魅影只是魅影,當(dāng)前情況與2013年錢荒實質(zhì)上仍存在明顯差別,資金面因素短期內(nèi)仍會平復(fù)。”中信證券表示,到目前為止央行僅通過量價分離和“縮短放長”的操作實現(xiàn)實質(zhì)緊縮,緩慢抬升資金成本以期達(dá)到溫和去杠桿目標(biāo)。通過跨品種、跨期限組合操作工具實現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌式補(bǔ)充市場流動性需求,有意維持資金面緊平衡,態(tài)度相對溫和。此外,央行前幾日連續(xù)維持資金凈回籠是觸發(fā)債市大幅調(diào)整的重要因素,但目前來看央行已開始凈投放資金緩解市場緊張情緒,11月30日凈投放900億元,本周剩余兩天將有4050億元逆回購到期,央行或會保持凈投放對沖到期逆回購,安撫市場情緒。

  月末因素消除后,昨日資金面已有所好轉(zhuǎn)。從銀行間質(zhì)押式回購市場(存款類機(jī)構(gòu))來看,昨日隔夜回購利率下行約9BP至2.32%,7天回購利率也下行約2BP至2.66%。

  國信證券進(jìn)一步指出,如果不是貨幣政策出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)向,導(dǎo)致貨幣市場利率大幅波動的階段性、結(jié)構(gòu)性因素消失后,市場將重歸平穩(wěn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,雖無法預(yù)期最高點利率在哪里,但是當(dāng)前水平的價值可以認(rèn)可,以投資持有角度來看,后續(xù)將有可期的回報。

  另據(jù)民生證券的最新調(diào)查,近期的現(xiàn)券波動主要來自大行主動行為,主要影響的品種是利率品和高等級信用品,大行降倉位是年末行為,元旦后資金會重新回歸市場,因此對現(xiàn)券的影響是短期的。

  國泰君安證券更為樂觀地認(rèn)為,債市如果崩盤一定會傳導(dǎo)到股市、房市和實體經(jīng)濟(jì),同時,債市面臨的基本面和外部流動性邊際也在改善。因此,“深挖坑”是為了“廣積糧”,當(dāng)前的暴跌是為了以后的上漲。

  綜合機(jī)構(gòu)觀點來看,臨近年底人民幣貶值預(yù)期升溫,資本外流壓力加劇,而貨幣政策難有實質(zhì)性寬松,預(yù)計春節(jié)前資金面偏緊的局面難有改善,加之市場交投情緒十分脆弱,短期內(nèi)債市調(diào)整難言結(jié)束,但隨著資金面逐漸企穩(wěn),經(jīng)濟(jì)下行壓力再度顯現(xiàn),大跌之后的債市很可能迎來反彈之機(jī)。(王姣)

責(zé)任編輯:wq

(原標(biāo)題:新華網(wǎng))

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